政策驱动电气设备转型。生物科技：医保控费政策下，企业通过并购扩大仿制药产能，如收购朗研生命；或获取立异药手艺，如中国医药收购金穗科技。消息手艺：科技巨头收购海外AI 草创企业以抢占手艺高地，如微软收购GitHub。电子设备、仪器和元件：添加细分范畴或细分市场区域的渗入率及合作力，如大疆收购哈苏，强化专业影像设备范畴合作力。

　　财产：中美科技博弈鞭策国产替代火急性提高。中美商业摩擦加剧，外部手艺凸显国内财产链自从可控的紧迫性。科创板的设立标记着本钱市场向“硬科技” 倾斜。并购沉构成为科技企业快速整合手艺、人才和市场资本的无效渠道。2019年国度集成电财产投资基金（“国度大基金”）二期成立，总规模2041亿元，投向设备、材料等财产链亏弱环节，旨正在强化财产链短板，鞭策国产替代。按照美国半导体行业协会（SIA）2021年7月发布的，中国的国度集成电基金已投资 390 亿美元，此中 69。7%用于前端制制，方针是提高中国正在全球出产中的份额。此外，中国还颁布发表设立了 15 个处所集成电基金，总额为 250 亿美元，特地用于赞帮中国公司。截至2025年2月，基于 TrendForce 的审查和中国半导体行业协会的消息，中国正在光刻胶剥离、清洗和蚀刻设备方面具有相对较高的自给率，正在化学机械抛光、热处置和薄膜堆积范畴也取得了前进。

　　财产：手艺升级取国产替代深化。一是国产替代取财产链补短板，目前半导体设备、材料等上逛环节国产化率仍较低（高端光刻机、先辈制程设备国产化率不脚15%），政策鞭策下并购沉组无望继续聚焦“卡脖子”范畴；二是新兴手艺需求驱动整合，AI算力芯片、车用半导体、先辈封拆等手艺迭代加快，企业可通过并购沉组快速获取手艺能力，如2019年。

　　风险提醒：研究方式（汗青回溯法）的局限性；地缘突发风险；小盘气概较着受损；并购沉组协商阶段存正在不确定性；公司并购沉组方案存正在被监管否决风险；部门公司尚未确定买卖金额，存正在高溢价收购风险；文中部门股票未颁布发表实施严沉并购沉组打算，仅供研究之用；文中涉及个股仅供参考。

　　政策：简化流程、放宽门槛、立异东西。中国证券投资基金协会对合适前提的私募基金和资产办理打算出格供给产物存案及严沉事项变动的“绿色通道”办事；证监会推进以定向可转债做为并购沉组买卖领取东西的试点，支撑包罗平易近营控股上市公司正在内的各类企业通过并购沉组做优做强。2019 年，证监会松绑科创板并购沉组审核尺度，帮力高新手艺财产整合伙本，同时优化借壳上市法则，打消净利润、缩短认定刻日并创业板有前提借壳，拓宽企业融资径。政策通过简化流程、放宽门槛、立异东西，降低科技企业并购沉组难度，鞭策本钱向新兴财产流动，推进资本优化设置装备摆设，构成 “科技 - 本钱 - 财产” 良性轮回，实现市场活力激活取风险底线年以来新一轮并购沉组行情无望？。

　　五大行业。该五大行业以“手艺倒逼升级、本钱优化财产链沉构”的焦点逻辑鞭策并购海潮的兴起。汽车零部件：汽车动力电池收受接管取梯次操纵帮推新能源财产链绿色沉构，如并购赣州豪鹏强化动力电池材料产能；机械：智能化升级鞭策并购，如收购无锡统力电工，整合电磁线手艺实现智能配备协同；制药：企业通过并购快速获取专利和研发团队，如迈瑞医疗控股惠泰医疗补脚高端医疗器械短板。房地产：头部企业通过结合焦点城市项目抢占资本，如保利成长溢价11。95%竞价获得海淀地块。化工：“双碳”方针下，企业通过并购裁减掉队产能，如巨化股份正在甘肃结构光伏供电的氟化工。2022年以来严沉并购沉组竞买方行业次要集中正在电子设备、仪器和元件、消息手艺、半导体、生物科技和电气设备五大行业。该五大行业以“手艺壁垒取财产趋向、政策指导和本钱优化”的焦点逻辑鞭策并购海潮的兴起，彰显财产进一步带动和引领并购沉组海潮。半导体：EDA东西开辟、芯片制程升级，如西门子收购 Excellicon以填补 EDA 环节环节，强化 PPA 优化能力。电气设备。

　　政策：审核简化、资金支撑、监管优化。2013-2016年，并购沉组支撑政策频发，2013年1月工信部等12部分结合发布《关于加速推进沉点行业企业兼并沉组的指点看法》明白支撑并购沉组的基调，后续国务院、证监会、银监会、所、深交所等多部分和机构从审核简化、资金支撑、监管优化等多个角度鞭策并购沉组工做。此外，2012年10月至2014年1月市场履历15个月的IPO空窗期，并购沉构成为投资机构次要退出企业和企业进入本钱市场的主要径。

　　从企业类型来看，平易近营上市公司一曲是国内并购沉组勾当的次要群体。正在全数并购沉组勾当中，截止至2025年5月21日，平易近企上市公司一直维持正在60%占比程度以下；同时，处所国有企业一直连结20%以上的占比程度。严沉并购沉组事务正逐步聚焦平易近营上市企业。按照2022年1月1日至2025年5月21日的数据，地方国有企业和处所国有企业正在参取严沉并购沉组事务的占比逐年下降，别离从2022年的15。53%和26。71%下降至7。79%和11。69%。平易近营上市企业受益于对政策的度较高，近年来参取严沉并购沉组勾当数量的波动幅度较着大于央企和处所国企。平易近营上市企业参取严沉并购沉组事务的占比正在2025年冲破60%，升至62。34%。

　　3、近年来并购沉组的参取方以平易近企为从，特别是严沉并购沉组；行业来看出让方多为保守行业如地产、化工、机械等，收购方多为新兴财产如消息手艺、生物医药等。

　　从汗青数据看，A股市场的并购沉组案例数量易受二级市场走势影响，而严沉并购沉组案例数量则易受政策指点影响。2022-2024年A股上市公司初次披露的并购沉组案例数别离为5555件、4577件、4784件，2025年以来，截止至2025年5月21日，全市场共有1483件并购沉组案例。此中2023年呈现大幅削减，次要系二级市场走低所致。同期，初次披露的严沉并购沉组案例数别离为161件、110件和126件。截止至5月21日，全市场严沉并购沉组案例已达77件。此中2024年呈现大幅增加，次要系前述多项指导政策叠加感化所致。

　　经济：经济增速放缓，保守财产转型升级需求提拔。2013-2015年，PMI、工业企业利润增速等中周期宏不雅目标放缓，钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、制船等保守行业面对严沉的产能过剩问题。正在此布景下，通过并购沉组鞭策财产升级和资本整合势正在必行。

　　较为活跃，从期间个股表示上看，并购沉组从题行情或存正在动量效应（公司披露日至“516”并购新规前，超额收益排名前50%的个股正在这两个买卖日表示仍然好于排名后50%的个股，见图21）。可能是市场前期已相对承认相关标的并购沉组逻辑，因此股价正在“516”并购新规催化下进一步提振。别的，小市值个股平均超额收益相对更高（见图22），一方面可能是小盘气概占优布景下的强化；另一方面，从微不雅层面看，小市值个股能演绎“蛇吞象”式并购沉组，并且收购资产若是相对优良，可能对预期的提振更较着。最初，我们也对并购沉组相关概念股进行了部门梳理，而且连系前述逻辑恰当增选相关标的（见图23，包含已打算并购沉组公司以及若是实施并购沉组可能会对公司成长前景有帮帮的公司）。

　　2、复盘来看，经济转型的需要性、财产周期上行的可行性和政策支撑催化剂三沉共振是并购沉组行情的主要鞭策力，当前新一轮并购沉组行情已具备启动前提。

　　1、2010年以来A股有过两轮并购沉组行情，并购沉组数量提拔的同时，并购沉组指数具备绝对和相对收益。

　　经济：关税冲击下，通过并购沉组化解产能过剩的需要性提拔。2025年5月12日中美经贸漫谈后，2025年美国新增对华关税仍有30%。短期可能有抢补库的需求刺激，但持久来看对美出口将受冲击，出口降温的同时，也会添加我国部门行业产能过剩问题。通过企业间的归并、收购或资产整合，裁减低效产能，优化资本设置装备摆设，提拔行业集中度和出产效率，能够缓解产能过剩对国内价钱的冲击。

　　4、个股方面，2024年9月24日以来，收购方个股中有超额收益的比例高于出让方个股，高弹性个股也根基来自收购方，此外，小市值个股平均超额收益更高。

　　研究方式（汗青回溯法）的局限性；地缘突发风险；小盘气概较着受损；并购沉组协商阶段存正在不确定性；公司并购沉组方案存正在被监管否决风险；部门公司尚未确定买卖金额，存正在高溢价收购风险；文中部门股票未颁布发表实施严沉并购沉组打算，仅供研究之用；文中涉及个股仅供参考，不做任何个股保举；并购沉组后的协同效应也存正在不确定性等。

　　2024/9/24以来披露严沉并购沉组事项（初次）至今，从相关个股区间表示来看收购方(个股)中有超额收益的比例高于出让方个股（比例别离为57%、40%），高弹性个股也根基来自收购方(包罗收购上市/非上市公司两类)。这可能取收购方并购沉组计谋被付与更多等候、而出让方上市公司大都处于窘境相关。（注：“至今”截至2025/5/22，下文个股样本总体取自该区间，别的因为出让方样本量较小且含有较多。

　　财产：TMT板块送来财产上行周期。2013年工信部向三大运营商发放了4G派司，4G元年。2013年中国月均智妙手机出货量坐上2000万，为挪动互联网财产快速成长埋下伏笔。据中国互联收集消息核心数据，2013-2015年中国互联网普及率从42。1%上升至50。3%，网平易近规模从5。64亿上升至6。88亿，手机网平易近规模从4。20亿上升至6。20亿。

　　5、我们梳理了并购沉组股票池，包罗已打算并购沉组概念股以及若是实施并购沉组计谋可能提拔成长前景的部门股票两个维度。

　　收购Mellanox后快速补够数据核心高速互联手艺，巩固AI算力生态；2022年AMD收购赛灵思后整合FPGA手艺，强化自顺应计较能力以应对AI需求。政策：度支撑。2024年“并购六条”及2025年《上市公司严沉资产沉组办理法子》修订进一步简化审核流程，成立“简略单纯法式”和“绿色通道”，支撑科技企业跨界并购。此外，2024年以来，深圳、安徽、郑州等多地接踵出台了支撑企业并购的文件或政策行动，从成长方针、支撑范畴、资金来历、办事保障等方面临企业并购沉组支撑进行了进一步明白。

　　2010年以来A股有过两轮并购沉组行情，别离正在2013-2015年和2019-2021年。此中2013-2015年是我国并购沉组的一轮较大的上行周期，上市公司相关（收购方+出让方，下同）的并购沉组数量和金额别离增加397%和263%，CSWD并购指数的绝对收益和相对收益别离增加150%和68%；2019-2021年上市公司相关的并购沉组数量和金额先下后上，虽然区间总量别离削减25%和39%，但CSWD并购指数的绝对收益和相对收益也有64%和17%的涨幅。

　　经济：经济增速放缓取布局转型压力。2017年后，中国经济正从高速增加阶段转向高质量成长阶段，中国经济增速放缓取布局转型压力逐步凸显。2019年P 增速放缓至 6。1%，较 2018 年下降 0。7个百分点；规模以上工业添加值同比增加 5。7%，较 2018 年下降 0。5 个百分点。供给侧布局性进入深化期，需通过资本整合裁减掉队产能，鞭策财产升级。