第一季度现实P萎缩0。3%，次要由于企业和消费者抢正在关税生效前采办商品，进口大幅提拔。美国4月新增非农就业17。7万人，高于预期值13。8万人。中国商务部周五颁发声明，称正评估中美关税构和的可行性，但指出美国应先改正单边关税办法。受关税争端影响，2025年第一季度经济增加超预期，投资为全体增加贡献3。7个百分点，是拉动经济增加的次要要素。“抢出口”效应鞭策中国3月商业超预期，也鞭策4月焦点通缩超预期反弹。虽然汇率疲软导致的输入性通缩比市场之前预期持续的时间长，但正在美关税政策和韩国余波影响下，韩国增加压力增大，料韩国央行持续货泉宽松。

　　港元于本周五触及强方兑换，随后正在5月3日金管局买入60亿美元、卖出465。39亿港元干涉外汇市场，以捍卫港元联系汇率轨制，这是自2004年以来的最大单日美元采办规模，银行系统总节余将鄙人周三增至913。09亿港元。

　　二级市场方面，受中美商业争端缓和、风险情感有所回升影响，本周恒生指数上涨2。4%。资金南下情感回暖，本周净流入125亿港元，为前一周的6。5倍，自动型外资净流出幅度持续第四周削弱，被动型外资净流入幅度大幅下降。

　　离岸人平易近币资金面：或受五一长假影响，本周短端离岸人平易近币资金流动性持续收紧，1周刻日CNH HIBOR上行32bp。短端离岸取正在岸人平易近币资金利差走阔，此中1周刻日CNH HIBOR取SHIBOR之差走阔23bp。金管局日间离岸人平易近币流动性利用率先升至本年3月以来最高程度，随后正在周尾大幅下降。

　　港元资金面：本周港元资金流动性持续收紧，次要受港股市场活跃、月末效应、资金持续流入港元资产影响。各刻日HIBOR上行，此中隔夜HIBOR大幅上行28bp至4。3%。各刻日港美资金利差持续走阔，此中1个月刻日HIBOR取SOFR之差大幅走阔15bp。5月3日，金管局买入60亿美元、卖出465。39亿港元干涉外汇市场，以捍卫港元联系汇率轨制，这是自2004年以来的最大单日美元采办规模。

　　货泉市场方面，受港股市场活跃、资金持续流入港元资产影响，本周港元资金流动性持续收紧。各刻日HIBOR上行，此中隔夜HIBOR大幅上行28bp至4。3%。受五一长假影响，本周短端离岸人平易近币资金流动性持续收紧，1周刻日CNH HIBOR上行32bp。

　　下周关心：美国4月ISM办事业PMI（5月5日）、美联储利率决议（5月8日）、中国4月进出口数据（5月9日）、中国4月CPI（5月10日）。

　　受中美商业争端缓和预期影响，本周离岸人平易近币大幅升值，周五USDCNH大幅下行663pips至7。2113。

　　港股仍受南向资金支持，内地增量政策预期及局会议对稳市场的强调，亦提振投资者决心。关税争端对全球经济的影响渐显，若中美商业构和未取得本色性进展，港股短期或随美股波动调整，且当前其受美股波动性外溢的影响程度已处于汗青高位。反之，若构和送来更多本色进展，如关税税率下调、宽免产物范畴扩大等，港股仍具备反弹空间。

　　港美资金利差变更激发的套利勾当，是影响港元市场的焦点要素。本年以来，USDHKD汇率走势取港美资金利差走势附近，港美资金利差的收窄次要受套利勾当（例如买入港元、卖出美元）影响，同时正在美元信用受创下，避险资金流入又加快流入市场，因而套利勾当取资金流动配合导致USDHKD汇率触及强方兑换。

　　权益市场方面，本周正在港股从板上市的企业包罗钧达股份、沪上阿姨、博雷顿，共募集23亿港元。受美关税政策短暂缓和、风险情感有所回升影响，本周恒生指数上涨2。4%。资金南下情感回暖，本周净流入125亿港元，为前一周的6。5倍，自动型外资净流出幅度持续第四周削弱，被动型外资净流入幅度大幅下降。

　　一级市场方面，本周正在港股从板上市的企业包罗钧达股份、沪上阿姨、博雷顿，现实募资规模别离达18亿港元、2。7亿港元、2。3亿港元。

　　中国：中国商务部周五颁发声明，称正评估中美关税构和的可行性，但指出美国应先改正单边关税办法。受关税争端影响，中国内地4月制制业和非制制业PMI全面回落。制制业PMI指数从50。5降至49。0，低于预期值49。7，创16个月新低。从分项来看，新出口订单本月降幅最大，从49。0降至44。7，表白关税影响起头。总体新订单分项指数下滑2。6个点至49。2。4月非制制业PMI较前月下行 0。4个点至 50。4。中国2025年第一季度经济增加超预期，P同比增速从2024年第四时度的2。9%，提拔至2025年第一季度的5。37%，高于预期的3。6%。投资为全体增加贡献3。7个百分点，是拉动经济增加的次要要素。虽然美国对中国32%的对等关税将缓期90天施行，但若是美国对芯片加征出格关税，这将给中国的出口部分形成冲击。“抢出口”效应鞭策中国3月商业超预期，出口增速升至18。5%，高于预期值12。4%和前值15。4%。分出口经济体来看，对马来西亚、越南、中国内地和美国的出口同比别离增加61%、57%、41%、25%和11%。正在“抢出口”的帮力下，中国第一季度经济增速提拔0。6个百分点至3。1%，高于预期值2。1%，但居平易近消费继续承压，同比降幅和上季度比拟扩大1个百分点至1。2%。

　　一级市场方面，本周港元债共计刊行18只，刊行金额换算为美元为106亿，此中金管局刊行100亿美元外汇基金单据，其余刊行人以外资银行为从。本周点心债共计刊行30只，刊行金额换算为美元为14亿。

　　二级市场方面，本周美债10Y收益率小幅上行4bp。正在岸中国国债10Y收益率下行4bp，美中利差10Y走阔8bp至271bp。离岸中国国债10Y收益率下行3bp。受资金流动影响，港元债10Y收益率下行9bp。按照EPFR口径，本周投资中国内地债市的基金资金净流入幅度回升，投资债市的基金资金由大幅净流出转为小幅净流入。

　　债券市场方面，本周港元债刊行金额换算为美元为106亿，点心债刊行金额换算为美元为14亿。本周离岸中国国债10Y收益率下行3bp。受资金流动影响，港元债10Y收益率下行9bp。

　　澳新：第一季度通缩略强于预期，但市场仍估计澳联储正在5月20日的议息会议上降息。全体通缩和焦点通缩第一季度环比别离增加0。9%和0。7%，高于预期值0。8%和0。6%。但通缩增速仍处于下降通道，合适澳联储正在2月货泉政策声明中的预测，市场对5月降息预期曾经充实订价。

　　日韩：韩国4月焦点通缩超预期反弹。焦点通缩同比增速持续第二个月反弹至2。1%，高于预期和前值1。9%。全体通缩同比增速取上个月持平，为2。1%。汇率疲软导致的输入性通缩比市场之前预期持续的时间更长。4月韩国出口同步增加3。7%，好于预期的-2%，但经工做日调整后的数据显示同比增速下滑0。7%。和外部压力持续对增加施压，估计韩国央行将来仍将持续货泉宽松。日本央行如期维持利率正在0。5%不变。鉴于日美关税构和不确定性强，同时全球经济前景疲软，日本央行对短期加息持较着基调。正在经济预测方面，日本央行别离下调2025和2026财年经济增加预测至0。5%（此前为1。1%）和0。7%（此前为1。0%），同时也别离下调2025和2026财年焦点通缩增速预测至2。2%（此前为2。4%）和1。7%（此前为2。0%）。

　　中美关税构和呈现起色，市场风险情感有所回升，本周美元指数从99回升至100附近，亚太货泉遍及升值。

　　本周新台币大幅升值，5月2日USDTWD汇率创1982年以来最大日度跌幅（-4。24%）。市场传言特朗普USDTWD汇率降至13。3，但台“央行”于5月2日发布声明[1]，并已进行外汇干涉。鉴于台“央行”自2023年中以来几乎每个月都进行外汇干涉，此次新台币单日大幅波动或意味着台“央行”的干涉力度无限。

　　欧美：美国第一季度现实P萎缩0。3%，从由于企业和消费者抢正在关税生效前采办商品，进口大幅提拔。国内需求（剔除库存和外贸）第一季度增加2。3%，显著高于P增速，但低于2024年第四时度3。0%的增加，这表白关税生效前经济动能仍有必然韧性。跟着关税压力逐渐，价钱上涨压力和政策不确定性将来将影响消费和投资。美国4月非农数据超预期。美国4月新增非农就业17。7万人，高于预期值13。8万人。分行业看，医疗保健、交通和仓储就业岗亭领涨，制制业就业岗亭削减，持续第三个月裁人。赋闲率不变正在4。2%，取前值和预期持平。美国4月平均每小时工资同比增加3。8%，取前值持平，为2024年7月以来最低，预期为3。9%。4月非农数据查询拜访时间较早，关税的影响尚未完全，市场估计美联储正在5月议息会议维持利率不变，并将沉申隆重的政策基调。

　　东南亚：泰国央行本周三如期下调政策利率25个基点至1。75%。受美国关税影响，泰国央行将2025年经济增加预期从2。5%下调至2%，若是关税将来提高，泰国央行对本年增加预期仅1。3%。除此之外，泰国央行将本年通缩预期从1%-3%下调至0。5%。除美国关税之外，旅逛业疲软和泰国国内金融前提收紧也是经济苏醒面对的挑和，因而泰国央行将来可能持续采纳宽松政策，对冲经济增加的下行压力。印度尼西亚4月通缩大超预期。因为电费优惠政策到期，全体通缩增速正在4月再次反弹至1。95%，高于预期值1。5%。但焦点通缩仍不变正在2。5%，表白居平易近需求并无大的变化。印度尼西亚标普制制业PMI从3月的52。4大幅下滑至46。7，表白关税冲击影响可能将光鲜明显添加将来经济下行压力。